گفته‌های جدید Phong Le، مدیرعامل Strategy (شرکتی که همان MicroStrategy و بزرگ‌ترین هولدِر سازمانی بیت کوین است) درباره زمان احتمالی فروش بیت کوین‌های شرکت، باز هم خبرساز شده است. «فونگ لی» در گفت‌وگو با پادکست What Bitcoin Did توضیح داده که شرکت فقط در یک سناریوی بسیار خاص سراغ فروش بیت کوین می‌رود:
وقتی شاخص mNAV (ضریب ارزش بازار به خالص ارزش دارایی بیت کوینی شرکت) به زیر ۱ سقوط کند و هم‌زمان امکان جذب سرمایه جدید از طریق بازار سرمایه یا تامین مالی دیگر وجود نداشته باشد.
او این سناریو را «گزینه آخر» توصیف کرده، نه تغییری استراتژیک؛ یعنی تا وقتی بتوانند از طریق انتشار سهام پول تازه جذب کنند، به سیاست «خرید و هولد بیت کوین» ادامه می‌دهند.
برای فهم اهمیت این حرف، باید نقش mNAV را در مدل کسب و کار Strategy درک کنیم. mNAV در واقع نسبت ارزش بازار سهام شرکت به ارزش خالص بیت کوین‌های تحت مالکیت آن (بعد از کسر بدهی‌ها) است؛وقتی مقدار mNAV بالاتر از ۱ باشد، شرکت می‌تواند با فروش سهام جدید سرمایه جذب کند و با آن بیت کوین بیشتری بخرد. نکته مهم این است که این کار به نفع سهام‌داران است. چرا؟ چون ارزش سهام شرکت در بازار بیشتر از ارزش واقعی بیت کوین‌هایی است که شرکت در اختیار دارد. بنابراین وقتی شرکت سهام جدید می‌فروشد و با پولش بیت کوین می‌خرد، در نهایت سهم هر سهام‌دار از بیت کوین‌های شرکت بیشتر می‌شود.
اما وقتی mNAV به ۱ یا کمتر برسد، داستان برعکس می‌شود. در این وضعیت، ارزش بازار سهام شرکت تقریبا برابر یا حتی کمتر از ارزش بیت کوین‌های موجود در ترازنامه است؛ بنابراین اگر شرکت سهام جدید بفروشد و بیت کوین بخرد، نتیجه‌اش این خواهد بود که سهم هر سهام‌دار از بیت کوین‌های شرکت کاهش پیدا می‌کند. به همین دلیل در mNAV پایین، شرکت دیگر نمی‌تواند از این روش برای توسعه ذخایر بیت کوین خود استفاده کند.
حالا فروش بیت کوین به عنوان راه حل آخر را بهتر متوجه می‌شویم. در هفته‌های اخیر چند بار mNAV Strategy تا نزدیکی و حتی زیر ۱ پایین آمده و برخی تحلیل‌گران هشدار داده‌اند اگر این وضعیت طولانی شود، شرکت ممکن است مجبور شود بخشی از بیت کوین‌ها را بفروشد تا سهام خود را بازخرید کند و نسبت mNAV را دوباره بالای ۱ ببرد و خیال بازارِ بدهی را راحت‌تر کند.
فونگ لی البته تاکید می‌کند که چنین فروشی فقط در شرایط بحرانی و نبود کامل دسترسی به سرمایه جدید اتفاق می‌افتد؛ اما همین شرط هم برای بازار کریپتو مهم است، چون احتمال عرضه سنگین بیت کوین توسط این شرکت را بالا می‌برد. خلاصه، حرف مدیرعامل یک پیام دوگانه دارد. اگر mNAV بالای ۱ باشد و شرکت بتواند همچنان سرمایه جدید جذب کند، استراتژی آن‌ها همین است که بیت کوین بخرند و نگه دارند. اما اگر mNAV به زیر ۱ برسد و مسیر جذب سرمایه بسته شود، آن وقت ممکن است شرکت مجبور شود از بیت کوین‌های خود شبیه به یک وسیله دفاعی استفاده کند؛ مثلا بخشی از آن را بفروشد تا وضعیت مالی شرکت را تثبیت کند. چنین فروشی می‌تواند فشار منفی بر قیمت بیت کوین ایجاد کند.
اگر این خبر نگرانتان کرده است، می‌توانید داده‌های لحظه‌ای مربوط به شرکت استراتژی را در صفحه Credit شرکت مایکرو استراتژی دنبال کنید. این صفحه یک داشبورد مالی شفاف است که وضعیت اعتباری و بدهی‌های این شرکت را، مخصوصا در ارتباط با استراتژی سرمایه‌گذاری آن در بیت کوین، نمایش می‌دهد.
نظرات کاربران