چرخه ۴ ساله بیت کوین در پایان ۲۰۲۵: مرگ یک نظریه یا شروع سوپر سایکل؟

قیمت بیت کوین که پس از یک رالی نفس‌گیر و ثبت سقف تاریخی (ATH) در محدوده ۱۲۶,۰۰۰ دلار در ماه اکتبر، امیدها را برای فتح قله ۲۰۰ هزار دلار زنده کرده بود، حالا اسیر یک اصلاح فرسایشی شده و به کانال ۹۰,۰۰۰ دلار بازگشته است.

باید بپذیریم که قواعد بازی عوض شده است. تایید و راه‌اندازی ETFهای اسپات در سال ۲۰۲۴ و بلوغ آن‌ها در ۲۰۲۵، کنترل بازار را از دستان لرزان معامله‌گران خرد خارج کرد و به چنگال الگوریتم‌های فوق‌سریع (HFT) و مدیران ریسک محتاط وال‌استریت سپرد. دیگر خبری از آن پامپ‌های هیجانی و بی‌منطق نیست. در این گزارش تحلیلی از صرافی ارز دیجیتال رمزینکس قرار است بررسی دقیقی روی جسد تئوری چرخه ۴ ساله بیت کوین انجام دهیم. تئوری محبوبی که بنظر می‌رسد زیر فشار پول‌های نهادی، دیگر نبض ندارد و نفس نمی‌کشد.

بررسی چرخه چهار ساله فعلی بیت کوین

عبارت این بار فرق می‌کند معمولاً خطرناک‌ترین جمله در بازارهای مالی است اما داده‌های سال ۲۰۲۴ و ۲۰۲۵ نشان می‌دهد که این بار، واقعاً ساختار زیربنایی بازار تغییر کرده است. چه اتفاق‌هایی در ۲۰ ماه گذشته افتاده است؟

چرخه متمایل به چپ (Left-Translated Cycle)

در چرخه‌های کلاسیک بیت کوین (۲۰۱۳، ۲۰۱۷ و ۲۰۲۱)، اوج قیمت معمولاً ۱۲ تا ۱۸ ماه بعد از هاوینگ رخ می‌داد اما بازار کریپتو در این دوره، رفتاری را نشان داد که تحلیلگران به آن چرخه متمایل به چپ می‌گویند.

چه اتفاقی افتاد؟ بیت کوین برای اولین بار در تاریخ خود، قبل از هاوینگ ۲۰۲۴ (در ماه مارس آن سال) سقف قبلی خود را شکست. این یک ناهنجاری بزرگ در الگوی تاریخی بود. چرا؟ دلیل اصلی آن پدیده‌ای به نام Front-Running یا پیش‌دستی نهادها بود. سرمایه‌گذاران هوشمند و نهادهای مالی که می‌دانستند هاوینگ و تایید ETFها در راه هستند، منتظر نماندند تا رویداد رخ دهد. آن‌ها خریدها را ماه‌ها جلو انداختند.

این پیش‌دستی باعث شد که سیکل قیمتی به سمت چپ (اوایل چرخه) متمایل شود. انرژی صعودی که باید در سال ۲۰۲۵ تخلیه می‌شد، در سال ۲۰۲۴ و اوایل ۲۰۲۵ مصرف شد. نتیجه این شد که اواخر ۲۰۲۵، که قرار بود نقطه اوج پارابولیک باشد، به نقطه خستگی و توزیع تبدیل شد. سرمایه‌گذاران خرد که طبق عادت منتظر پامپ آخر سال ۲۰۲۵ بودند، حالا با بازاری روبرو هستند که سوخت خود را زودتر سوزانده است.

نقشETFها و تغییر بنیان بازار

ورود غول‌هایی مثل بلک‌راک (BlackRock) و فیدلیتی (Fidelity) در سال ۲۰۲۴، ماهیت تقاضا برای خرید بیت کوین را تغییر داد. در سال ۲۰۲۵، بخش عمده‌ای از جریان ورودی سرمایه از طریق ETFها بود. این سرمایه، پول سرد و محاسباتی است. صندوق‌های بازنشستگی، دفاتر مدیریت ثروت (Family Offices) و خزانه‌داری شرکت‌ها، بیت کوین را برای یک‌شبه پولدار شدن نمی‌خرند.

این تغییر ساختاری چند اثر مهم داشت:

• کاهش نوسانات انفجاری: بیت کوین پایدارتر شد. دیگر شاهد آن پامپ‌های ۲۰ درصدی در یک روز که در ۲۰۱۷ عادی بود، نیستیم.
• همبستگی با بازارهای سنتی: بیت کوین در سال ۲۰۲۵ بیشتر شبیه شاخص نزدک (Nasdaq) رفتار کرد تا طلای دیجیتال. وقتی سهام تکنولوژی و هوش مصنوعی (AI) رشد می‌کردند، بیت کوین هم رشد می‌کرد و وقتی نقدینگی از سهام خارج می‌شد، بیت کوین هم اصلاح می‌کرد.

آیا هاوینگ بیت کوین دیگر اثرگذار نیست؟

یکی از بزرگ‌ترین سوتفاهم‌های سال‌های اخیر، بت‌سازی از رویداد هاوینگ بود. هاوینگ دیگر آن موتور محرکه‌ای که فکر می‌کنید نیست.

قانون بازده نزولی

در هاوینگ اول (۲۰۱۲)، پاداش بلاک از ۵۰ بیت کوین به ۲۵ بیت کوین کاهش یافت که یک شوک عظیم به عرضه بود. اما در هاوینگ ۲۰۲۴، پاداش از ۶.۲۵ به ۳.۱۲۵ رسید. از نظر درصدی همان ۵۰٪ است، اما از نظر تعداد واقعی بیت کوین حذف شده از بازار، تاثیرش به شدت کمتر است.

وقتی حجم معاملات روزانه بیت کوین در صرافی‌ها و ETFها به میلیاردها دلار می‌رسد، کاهش عرضه روزانه به اندازه ۴۵۰ بیت کوین (تفاوت ۶.۲۵ و ۳.۱۲۵ ضربدر ۱۴۴ بلاک در روز)، در برابر حجم عظیم تقاضا و گردش مالی، عملاً ناچیز است. فشار فروش ماینرها دیگر تعیین‌کننده اصلی قیمت نیست. امروزه فشار خرید یا فروش ETFها و صندوق‌های بزرگ، ده‌ها برابر بیشتر از تاثیر ماینرها بر قیمت اثر می‌گذارد. ماینرها دیگر پادشاهان قیمت‌گذاری نیستند؛ وال‌استریت پادشاه است.

تبدیل شدن به رویداد تبلیغاتی

هاوینگ از یک رویداد اقتصادی، به یک رویداد رسانه‌ای تبدیل شده است. همه می‌دانستند هاوینگ ۲۰۲۴ کی اتفاق می‌افتد و همه قبل از آن خریدشان را کرده بودند. وقتی هاوینگ اتفاق افتاد، کسانی که در سود بودند شروع به فروش کردند.

پیش بینی قیمت بیت کوین در ۲۰۲۶؛ ۳ سناریوی محتمل

حالا که در پایان ۲۰۲۵ هستیم و قیمت در کانال ۹۰,۰۰۰ دلار نوسان می‌کند، سال ۲۰۲۶ چگونه خواهد بود؟ آیا مثل سال ۲۰۱۸ و ۲۰۲۲ شاهد زمستان کریپتو خواهیم بود؟ یا اینکه تئوری سوپر سایکل بالاخره خودی نشان می‌دهد؟ ما در رمزینکس سه سناریوی اصلی پیش بینی قیمت بیت کوین را بر اساس داده‌های فعلی آماده کرده‌ایم.

قله دوگانه (سقف دو قلو یا Double Top) و پایان چرخه (۴۰٪ احتمال)

در این حالت، اصلاح فعلی (ریزش از ۱۲۶k به ۹۰k) یک اصلاح موقت در روند نزولی بزرگ‌تر نیست بلکه یک استراحت قبل از آخرین تلاش گاوهاست. قیمت در اوایل ۲۰۲۶ (سه ماهه اول) یک حمله دیگر به سمت سقف ۱۲۶,۰۰۰ دلار می‌کند. شاید حتی با یک سایه (Shadow یا سایه کندل) تا ۱۳۰,۰۰۰ دلار هم برود و الگوی سقف دوقلو را تکمیل کند اما نقدینگی کافی برای تثبیت بالای این ناحیه وجود ندارد.

نشانه‌های هشدار: واگرایی منفی در اندیکاتور RSI در تایم‌فریم ماهانه و همراه نشدن آلت کوین‌ها در رشد قیمت (یعنی فقط بیت کوین بالا می‌رود و آلت‌ها درجا می‌زنند).

نتیجه: پس از ثبت قله دوم، نهنگ‌ها و ETFها شروع به توزیع نهایی می‌کنند و بازار وارد یک روند نزولی فرسایشی می‌شود که تا نزدیکی هاوینگ بعدی (۲۰۲۸) ادامه می‌یابد. این سناریو شباهت زیادی به رفتار بازار در سال ۲۰۲۱ دارد.

رکود جهانی و سقوط (۳۰٪ احتمال)

اقتصاد آمریکا نمی‌تواند فرود نرم را محقق کند و وارد رکود می‌شود. فدرال رزرو دیر عمل کرده است. شاخص‌های بورس آمریکا مثل نزدک و S&P 500 ریزش می‌کنند. بیت کوین که همبستگی بالایی با این شاخص‌ها پیدا کرده، به عنوان یک دارایی پرریسک قربانی می‌شود.

نشانه‌های هشدار: افزایش نرخ بیکاری در آمریکا به بالای ۵٪، کاهش گزارش‌های درآمدی شرکت‌های بزرگ تکنولوژی، و افزایش شاخص ترس (VIX).

نتیجه: بیت کوین حمایت کلیدی ۹۰,۰۰۰ دلار را با قدرت می‌شکند. ترس بر بازار حاکم می‌شود و قیمت ممکن است تا سطوح ۶۰,۰۰۰ یا ۵۰,۰۰۰ دلار (ناحیه‌های تقاضای سازمانی اوایل ۲۰۲۴) عقب‌نشینی کند.

تئوری سوپر سایکل و نقدینگی جهانی ۲۰۲۶ (۳۰٪ احتمال)

این جذاب‌ترین و البته بحث‌برانگیزترین تئوری است. طرفداران این نظریه معتقدند که سال ۲۰۲۵ فقط یک دست‌گرمی بود. بیت کوین همبستگی شدیدی با حجم دلارهای موجود در دنیا دارد. وقتی فدرال رزرو (Fed) یا بانک مرکزی چین تصمیم می‌گیرند پول چاپ کنند تا اقتصادشان را نجات دهند، بیت کوین مثل یک اسفنج، این نقدینگی اضافه را جذب می‌کند.

هدف قیمتی: عبور قدرتمند از ۱۵۰,۰۰۰ دلار و حرکت به سمت ۲۰۰,۰۰۰ دلار.

شرط لازم: بازگشت سنگین جریان ورودی به ETFها، تصویب قوانین حمایتی جدید در آمریکا یا اروپا، و کاهش شدید دامیننس تتر.

در جدول زیر می‌توانید مقایسه درصد رشد قیمت در ۳۰۰ روز بعد از هر هاوینگ را ببنید:

رادار آنچین: نهنگ‌ها الان چه می‌کنند؟

تریدر موفق به حرف‌های قشنگ اینفلوئنسرها اعتماد نمی‌کند و ما فقط به چیزی که روی بلاکچین ثبت می‌شود نگاه می‌کنیم. در ادامه وضعیت فعلی را با ابزارهای آنچین اسکن کنیم.

شاخص MVRV Z-Score (دماسنج حباب)

این شاخص یکی از معتبرترین ابزارها برای تشخیص سقف و کف بازار است. به زبان ساده، نشان می‌دهد که قیمت فعلی بیت کوین نسبت به ارزش واقعی (میانگین قیمت خرید تمام بیت کوین‌های موجود) چقدر فاصله دارد.

وضعیت فعلی (دسامبر ۲۰۲۵): طبق داده‌های پلتفرم ماکرومیکرو، این شاخص در حال حاضر حوالی عدد ۱.۰۷ نوسان می‌کند.

عدد ۱.۰۷ شوکه‌کننده و گیج‌کننده است! این عدد معمولاً مربوط به نواحی کف‌سازی یا شروع بول‌ران است نه پایان آن. چرا با وجود قیمت ۹۰ هزار دلاری، این شاخص پایین است؟ دلیلش این است که ارزش واقعی به شدت بالا آمده است. یعنی خریداران زیادی در قیمت‌های بالا (۷۰ تا ۱۰۰ هزار دلار) وارد شده‌اند.

دامیننس تتر (USDT.D) – شاخص ترس و طمع واقعی

دامیننس تتر رابطه‌ای کاملاً معکوس با قیمت بیت کوین دارد. وقتی USDT.D بالا می‌رود، یعنی تریدرها کریپتوهای خود را فروخته و به استیبل‌کوین (دلار دیجیتال) پناه برده‌اند (نشانه ترس). وقتی پایین می‌آید، یعنی تترها تبدیل به بیت کوین و آلت کوین می‌شوند (نشانه طمع).

سطوح تکنیکال: در حال حاضر USDT.D با حمایت حیاتی ۵.۳٪ درگیر است و مقاومت ۶.۲٪ را بالای سر دارد.

هشدار: اگر دامیننس تتر مقاومت ۶.۲٪ را بشکند، یعنی موج فروش سنگینی در راه است و نقدینگی در حال فرار از بازار است. در این صورت، بیت کوین حمایت ۹۰,۰۰۰ را از دست می‌دهد. اما اگر از ۵.۳٪ به پایین پس زده شود (که هم‌اکنون نشانه‌هایی از آن دیده می‌شود)، سوخت لازم برای حمله مجدد بیت کوین به ۱۰۰,۰۰۰ دلار فراهم می‌شود.

خروج یا ماندن در بیت کوین

طمع، بدترین دشمن تریدر است. اگر در سود هستید، منتظر نباشید تا اخبار ساعت ۲ شب شما را بیدار کند. به دو شاخص قدرتمند نگاه کنید که در چرخه‌های قبلی امتحان خود را پس داده‌اند.

نمودار رنگین‌کمان بیت کوین (Bitcoin Rainbow Chart)

این نمودار به ما می‌گوید که الان در کجای سیکل احساسی بازار هستیم.

• رنگ آبی و سبز: منطقه «حراج» و خرید
• رنگ زرد و نارنجی: منطقه «هولد» و تردید (FOMO شروع می‌شود)
• رنگ قرمز: منطقه «فروش فوری» و حباب

در حال حاضر، با وجود رشد قیمت، ما هنوز در محدوده زرد (HODL) هستیم. یعنی برخلاف تصور عموم که فکر می‌کنند بازار اشباع شده، طبق این مدل هنوز فضا برای رشد تا رسیدن به محدوده قرمز باقی مانده است. البته، رسیدن به آن محدوده قرمز ممکن است خیلی سریع‌تر از سال‌های قبل اتفاق بیفتد.

شاخص MVRV (ارزش بازار به ارزش واقعی)

این شاخص نشان می‌دهد که آیا قیمت فعلی بیت کوین نسبت به ارزش ذاتی آن (قیمتی که آخرین بار بیت کوین‌ها جابجا شده‌اند) حباب دارد یا خیر. زمانی که امتیاز MVRV از عدد ۳ عبور کند، یعنی زنگ خطر به صدا درآمده و باید کم‌کم دکمه فروش را فشار دهید. داده‌های فعلی نشان می‌دهد ما هنوز با منطقه خطر فاصله داریم اما شتاب حرکت به سمت بالا زیاد است.

جمع‌بندی

سال ۲۰۲۵ درس بزرگی به همه داد: بازار به خط‌کشی‌های رنگی ما روی نمودار و مدل‌های ریاضی قدیمی اهمیت نمی‌دهد. چرخه‌های ۴ ساله وحی منزل نیستند و نهادهای مالی بزرگ با الگوریتم‌های خود، قواعد بازی را بازنویسی کرده‌اند.

از تئوری‌های توطئه و پیش بینی قیمت بیت کوین با تحلیل‌های نجومی توییتر فاصله بگیرید. نمودار USDT.D و MVRV را دنبال کنید. اگر تریدر هستید، از نوسانات ۹۰ تا ۱۱۰ هزار دلار سود بگیرید. اگر هولدر هستید، پله‌های خروج منطقی تعیین کنید و به آن‌ها پایبند باشید.

بازار کریپتو جای وفاداری کورکورانه نیست، جای شکار فرصت‌هاست. شاید امسال اعلامیه مرگ نظریه ۴ ساله بوده باشد اما قطعاً مرگ بیت کوین نبود. بازی ادامه دارد، فقط قواعدش عوض شده است.

سوالات متداول