آغاز پذیرش وثیقه کریپتویی در بازار مشتقه آمریکا

کمیسیون معاملات آتی کالای آمریکا (CFTC) با انتشار راهنمای تازه‌ای درباره استفاده از دارایی‌های توکنیزه‌شده در بازار مشتقه، گامی مهم برای ورود رسمی ارزهای دیجیتال به ساختارهای قانون‌گذاری‌شده مالی برداشت. این تصمیم همراه با اجرای یک برنامه آزمایشی جدید، مسیر پذیرش بیت‌کوین (BTC)، اتریوم (ETH) و استیبل‌کوین USDC به‌عنوان وثیقه در معاملات اهرمی را فراهم می‌کند؛ اقدامی که می‌تواند آینده تسویه و مدیریت ریسک در بزرگ‌ترین بازار مالی جهان را تغییر دهد.

برنامه آزمایشی CFTC چیست و شامل چه دارایی‌هایی می‌شود؟

این برنامه که توسط Caroline Pham، رئیس موقت CFTC اعلام شده، به کارگزاران معاملات آتی (FCMها) اجازه می‌دهد از BTC، ETH و USDC به‌عنوان وثیقه استفاده کنند. هدف از این پروژه، ارزیابی عملی استفاده از کریپتو برای تأمین پشتوانه در معاملات مشتقه و بررسی تأثیر آن بر تسویه، تضمین و مدیریت ریسک است. داده‌های حاصل از اجرای این برنامه می‌تواند مبنای سیاست‌گذاری‌های گسترده‌تر در آینده قرار گیرد.

در ساختار بازارهای مشتقه، وثیقه نقش یک ودیعه تضمینی را ایفا می‌کند؛ به این معنا که باید مشکلی از نظر پرداخت تعهدات در صورت زیان ایجاد نشود. پذیرش دارایی‌های دیجیتال در این جایگاه، یک تحول بنیادین در نحوه تعامل بازار سنتی با اقتصاد کریپتو به شمار می‌رود. Heath Tarbert، مدیرعامل Circle، این اقدام را «کاهنده اصطکاک تسویه و تقویت‌کننده امنیت مشتریان» توصیف کرد. به گفته او، توکنیزیشن می‌تواند فرآیند تسویه را سریع‌تر، شفاف‌تر و کم‌هزینه‌تر کند.

الزامات سختگیرانه برای شفافیت و حفاظت از دارایی مشتریان

مطابق این برنامه، FCMهای شرکت‌کننده باید گزارش‌های دوره‌ای ارائه دهند؛ از جمله:

گزارش هفتگی از کل دارایی‌های مشتریان
اعلام هرگونه مسئله مرتبط با استفاده از کریپتو به‌عنوان وثیقه
رعایت قوانین نگهداری دارایی‌های تفکیک‌شده مشتریان

این نظارت‌پذیری موجب می‌شود ساختار امنیتی طرح در سطح بازار سنتی باقی بماند و نگرانی‌های مرتبط با ریسک عملیاتی و دارایی دیجیتال کاهش یابد.

انتشار راهنمای رسمی دارایی‌های توکنیزه‌شده

هم‌زمان با آغاز این طرح، سه بخش اصلی CFTC (مشارکت‌کنندگان بازار، نظارت بازار و پایاپای و ریسک) راهنمای جامعی برای استفاده از دارایی‌های واقعی توکنیزه‌شده منتشر کردند؛ دارایی‌هایی مانند صندوق‌های بازار پول اوراق خزانه‌داری آمریکا که نسخه دیجیتال‌شده‌شان اجازه استفاده به‌عنوان وثیقه را پیدا می‌کند.

این سند به‌روشنی توضیح می‌دهد که چه نوع دارایی‌هایی قابلیت پذیرش دارند، نحوه جداسازی دارایی مشتری چگونه باید انجام شود و چه ضمانت‌های حقوقی برای پذیرش آنها لازم است. Pham در پست خود در شبکه X نوشت:

این راهنما شفافیت مقرراتی ایجاد می‌کند و در کنار اوراق خزانه‌داری و صندوق‌های بازار پول، مسیر ورود طیف بیشتری از دارایی‌های دیجیتال به عنوان وثیقه را باز می‌کند.

لغو محدودیت‌های قدیمی؛ مسیر برای نوآوری بازتر شد

CFTC همچنین موضع «no-action position» را درباره برخی مقررات مرتبط با استیبل‌کوین‌های پرداختی صادر کرد؛ یعنی تا زمانی که شروط مشخص رعایت شود، اجرای بخشی از مقررات فعلاً انجام نمی‌شود.

همچنین مشاوره داخلی Staff Advisory 20-34 که استفاده از کریپتو به‌عنوان وثیقه را محدود می‌کرد، رسماً لغو شد. این اقدام بخشی از تغییرات ناشی از تصویب قانون GENIUS Act است که در ماه‌های اخیر توجه زیادی جلب کرده است.

واکنش صنعت؛ استقبال گسترده از تحول تازه

مدیران برجسته صنعت کریپتو از این تغییر استقبال کردند. Katherine Kirkpatrick Bos از StarkWare استفاده از وثیقه توکنیزه‌شده را جهشی بزرگ دانست و تأکید کرد:

تسویه آنی، شفافیت، خودکارسازی، بهره‌وری بیشتر سرمایه و کاهش هزینه‌ها… شاید ناگهانی به‌نظر برسد، اما این همان روزنه امیدی است که از دو سال پیش درباره آن صحبت می‌کردیم.

Paul Grewal، مدیر ارشد حقوقی Coinbase نیز مشاوره قدیمی لغوشده را سقف بتنی برای نوآوری توصیف کرد و افزود که کنار رفتن آن، مسیر توسعه بازار را بازتر می‌کند. Salman Banaei از Plume Network هم گفت این تصمیم «گامی بزرگ به سوی تسویه آنچین در بزرگ‌ترین کلاس دارایی جهان یعنی مشتقات OTC و سوآپ‌هاست.»